来源：诺安理财狮
***中央政治局4月30日召开会议，表示将在7月召开第二十届中央委员会第三次全体会议，同时强调要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策。总体而言，本次政治局会议有关逆周期调节政策的基调仍偏积极，表示政策应“乘势而上、避免前紧后松”，相关“细节”相比12月会议明显更为具体。其中，点明有效需求不足、企业经营压力较大后，在财政、货币、地产、扩大消费、社会保障、资本市场的建设等。有关“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”的表述引起较大关注，如果有效执行，将对改善预期大有裨益。此外，财政有关“及早发行并用好超长期特别国债、加快专项债发行使用进度”；货币明确“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具”、消费“大规模设备更新和消费品以旧换新”、资本市场“积极发展风险投资、壮大耐心资本”等具体表述都是此前12月政治局会议所没有的，也是市场对稳增长政策主要的几个关注点。化解存量问题方面，地产之外，在化债层面也有了更为具体的要求。两会时对于化解地方债务要求“妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险”，而本次政治局会议提及需要“确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展”。考虑到化债背景下、今年专项债发行进度偏滞后，后续需关注推进化解存量债务的同时是否对地方融资平台、地方***现金流以及中小银行有进一步的政策支持，帮助他们妥善化解存量债务的同时、继续支持当地经济健康发展。往后看，如果政策执行节奏靠前、化解地产存量措施有力，一季度积极的增长动能有望延续。
联储5月FOMC决议将基准利率维持在5.25%-5.5%区间；缩表方面，联储6月开始将月度缩表上限从950亿美元放缓至600亿美元。在新闻发布会上，鲍威尔表示即使通胀不再下降，联储也会保持利率在目前水平继续观察，而再次加息可能性低。总体而言，联储5月决议基本符合市场预期，但鲍威尔在发布会上的表态偏鸽派。对市场而言，本次FOMC最重要的效果是“收窄了”联储可能政策的路径猜测，从此前包括加息在内、较为“发散”的路径***设回到“分歧仅在降息时点上”。鲍威尔表示对1季度通胀数据的反复不宜过分解读，同时，强调薪资通胀趋势性回落、及房租通胀将继续下行，仍预期今年通胀将回落。往后看，货币政策可以总结为，延迟降息的门槛不高，而加息的门槛很高。前者符合市场预期；后者缓解市场部分担忧。联储降息前景取决于就业市场和通胀数据。对市场而言，本次发布会最重要的效果是“收窄”了市场对此后联储路径的猜测，基本排除了加息的可能性。这次会议减少了市场预期的多样性，边际降低了风险溢价。
4月美国新增非农就业17.5万，低于市场预期的24万人，为2023年11月以来初值首次不及预期，同时，2-3月新增非农累计下修2.2万人。4月失业率回升0.1pp至3.9%，高于市场预期和前值，小时工资环比回落至0.2%。劳动参与率持平于62.7%，周均工作时长回落至34.3小时。这套非农就业数据显示，美国增长虽有韧性，但可能不再边际加速，而通胀、尤其是联储在意的劳工通胀仍在回落轨道上。4月非农数据走弱显示劳工市场再平衡仍在持续。往后看，5月非农数据对7月是否可能降息尤为重要，若非农走弱趋势延续或通胀重新下行，且考虑到联储有较强降息意愿，联储7月降息仍有可能。
重点关注：1）AI ，2）半导体，2）国产替代及顺周期板块
后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据，2）海外经济数据和金融风险，3）中美科技摩擦变化，4）巴以问题进一步扩大的风险
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