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证券时报记者 郭博昊 贺觉渊
结构合理的金融市场体系是金融有效服务实体经济的重要前提。近年来，我国金融市场融资规模稳步扩大，但融资结构仍有待优化，“耐心资本”不足等问题依然存在。为营造良好的资本市场政策环境，新“国九条”提出，要健全有利于创新资本形成和活跃市场的财税体系。
新“国九条”发布后，财政部党组理论学习中心组在署名文章中强调，要“完善资本市场税收制度，健全有利于中长期资金入市的政策”。随后，财政部、税务总局于近日发文将上市公司股权激励个税纳税期限延长至36个月。在多位受访专家看来，上述政策为税收制度改革助力资本市场高质量发展开了好头。可以预见，未来将会有更多更具现实意义的改革举措发布实施。
受访专家学者建议，要“与时俱进”优化证券交易印花税，针对短期投机行为额外征税，并对正常股市投资行为给予激励，如对长期资金免税等。同时，通过优化税收政策，吸引更多以养老金为代表的中长期资金入市，在其获取投资收益的同时，助力资本市场长期稳定发展。
完善资本市场税收制度
在我国，涉及资本市场的税收制度涵盖了企业所得税、个人所得税、证券交易印花税等多个税种，共同构成了资本市场的税收调节体系。部分受访专家学者认为，这种多元化和综合性的特点有助于全面、有效地对资本市场进行税收管理。也有不少专家学者认为，现行税制在一定程度上已经难以满足资本市场高质量发展的需要。
近些年，在与资本市场相关的税收制度改革方面，仍少有市场反响热烈的增量税收政策出台。从过去一年看，证券交易印花税减半征收政策得到市场广泛关注，虽然该政策有效降低了证券交易成本，并在短期内提振投资者信心，但从过往印花税调整的市场中长期表现看，并未显著活跃资本市场。
中国人民大学资本市场研究院联席院长赵锡军在接受证券时报记者***访时表示，税收改革能够促进经济发展，改善***分配，使企业和个体受惠。应围绕新“国九条”系统性出台税收政策，支持培育“耐心资本”，而非以短期***市场为目的。
中央财经大学财政税务学院副教授孙鲲鹏向记者指出，当前部分税收法律层级较低、税收立法滞后等问题，导致不少资本市场相关的税收优惠以临时优惠形式存在，证券交易过程中所涉及的增值税相关立法也尚未落地，这可能会影响到市场的政策预期。
强化宏观政策协同，是推动形成促进资本市场高质量发展合力的重要一环。在当前财政紧平衡背景下，资本市场相关的税收制度调整对财政收入的影响不可忽视。孙鲲鹏提醒，相关税收制度的改革要体现出结构性特征，重点降低与科技创新、绿色发展等新质生产力相关的融资活动的税收负担。
与时俱进
完善证券交易印花税
遏制短期投机行为、壮大“耐心资本”是促进资本市场健康发展的重要工作之一，这需要充分发挥金融交易税减少金融市场波动的作用。中央财经大学研究生院院长白彦锋在接受记者***访时指出，尽管我国证券交易印花税属于印花税范畴，但就其***看，证券交易印花税始终发挥着鼓励长期持有证券、维护资本市场健康稳定的调控功能，在事实上起到“金融交易税”的作用。
“然而，由于缺少区分投机交易与长期交易的差别税率设计、仅针对证券交易征收存在税基窄等问题，我国证券交易印花税金融调控效果欠佳，收入筹集职能反而‘喧宾夺主’，功能错配问题愈加凸显。”白彦锋认为，当前，高频量化交易给资本市场带来新风险。这需要我国证券交易印花税“与时俱进”，跟随资本市场数字化变革步伐，更好推动我国资本市场健康稳定发展，同时更好保护中小投资者利益。
他建议，针对高频量化交易快速高比例撤改单特点，对超出一定限额的高速撤改订单额外征收证券交易印花税，从而实现高频量化交易与其他交易的差别税率设定。这种做法有助于克服金融交易税普遍征收对“基本面交易者”带来的连带负向影响，提升高频量化交易门槛，控制高频量化交易规模，进而降低由高频量化交易引发的市场波动性。改革时机则需以准确测度高频量化交易规模与市场影响为前提。
上海财经大学公共政策与治理研究院副院长田志伟也告诉记者，对证券交易印花税的调整，在抑制投机交易的同时也需加强对正常股市投资行为的激励。当前证券交易印花税的单一税率有失公平与合理。未来，可以实行差别化比例税率。如规定更多的减免情形，根据交易频次、持股时长、持股主体等要素来区分，从而起到精准调控的效果。
加大长期资本入市力度
在抑制资本市场短期投机行为的同时，吸引中长期资本入市也是市场发展亟待优化的方向。
在中国社会科学院金融研究所副所长张明看来，以养老资金为代表的中长期资金进入资本市场，不仅有利于资本市场的长期稳定发展，也可以从中获取投资收益，有利于自身的保值增值。
出于资金安全考量，目前我国养老金在资本市场配置的规模偏小。人力***和社会保障部数据显示，截至2023年底，养老金产品规模为2.29万亿元，运作中的养老金产品数量为586只，其中股票型产品172只，占比近三成。
推动养老金入市，税收优惠政策的促进作用不可忽视。赵锡军认为，我国可以参考美国“401K***”，通过税收延递或免税缓税等税收优惠政策吸引个人投资者，并加大中长期资金入市力度。
为加强养老金等中长期资本入市，粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒对记者表示，未来应进一步支持社保、年金等扩大投资范围，允许长期资金参与市场非公开发行，允许风控能力强的保险机构直接投资私募证券投资基金等，逐步提高长期资金权益类资产的配置比重。另一方面，进一步推广保险资金***取的三年考核机制，优化税收、会计核算等配套制度，提升长期资金投资行为的稳定性。
同时，我国目前尚未开征资本利得税，而是以差别化利率征收股息红利税。持有股票超过1年得到的红利，免征收个人所得税；持股1个月以内所得红利的税率为20%；介于1个月到1年之间的，税率为10%。罗志恒建议，未来，或应调整资本利得税和股息红利税之间的差距，同时进一步提高长线投资的节税优势，并鼓励投资者将所得红利再投入到市场，如提供税收优惠等。
孙鲲鹏还表示，未来可考虑根据投资时长对长期投资行为实施税收优惠，降低长期投资成本；或针对重点领域实施税收减免，吸引更多的中长期资本投入重点领域。
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